一、公司介绍：（总股本）46,350 万股（全额行使超额配售选择权之后）

  （一）企业成立以来，一直以光技术创新为基础，长期从事机器视觉及光通信业务，服务多个行业，目前战略聚焦机器视觉业务。公司是可配置视觉系统、智能视觉装备与 核心视觉器件的专业供应商，是我国较早进入机器视觉领域的企业之一。 公司深耕机器视觉产业链将近二十年。企业成立初期即在印钞行业开展自主研发， 一方面以人民币凹印在线检测、大张检测等项目为牵引，奠定了视觉系统自主研发技 术能力；另一方面，通过与国外领先的机器视觉厂商建立长期稳定的代理业务关系， 在国内建立了以国外机器视觉技术和产品为基础，构建多种解决方案服务于多个应用 行业的能力。2006 年开始，公司进一步进入印刷包装、新型显示、消费电子及智慧交 通等行业。公司通过自主研发并与国内领先研究单位合作，持续积累光学成像、算法、 软件的专利研发技术能力，实现了关键技术的突破与积累；同时，开发出一系列可配 置视觉系统和智能视觉设备产品，并自主研发了工业相机、光源等核心器件，在多行 业得到普遍应用。2016 年至今，公司扩展了自动化能力，形成了融合视觉检测和自动解决能力的智 能化产品，推出了大量智能视觉检测和量测设备；同时进一步自主研发智能相机、3D 相机、深度学习、通用视觉软件及 GMQM 质量管理工业软件等软硬件产品与技术， 广泛服务于消费电子、新型显示、印刷包装、智慧交通等行业的人机一体化智能系统，形成一系 列的机器视觉应用系统产品。 在光通信领域，公司自主研发广播电视宽带接入产品，主要服务于罗马尼亚 RCS & RDS、江苏有线、中国广电等国内外广播电视网络公司。此外，公司代理销售境外知名品牌的视觉器件、光纤器件与仪器产品。机器视觉 方面，公司与国际知名机器视觉器件企业战略合作，为国内客户提供国际知名的视觉 器件产品及技术上的支持服务。在光通信方面，公司代理引进国外先进光纤器件与仪器产 品，服务光通信产学研客户，并与烽火通信、锐科激光等行业有名的公司建立了长期合 作关系。

  （二）发行人基本的产品 1、自主业务 ，机器视觉领域，企业来提供的自主产品最重要的包含可配置视觉系统和智能视觉装备两 类。光通信领域，企业来提供自主光接入网产品，服务于国内外广播电视网络公司。2、代理业务 发行人自成立以来即开展光通信和视觉器件代理业务，代理产品大致上可以分为光纤器 件与仪器、视觉器件两类。

  （一）机器视觉的本质是为机器植入“眼睛”和“大脑”。为机器植入眼睛，代表着机 器视觉利用环境和物体对光的反射来获取及感知信息；为机器植入大脑，意味着机器 视觉需要对信息进行智能处理与分析，并应用分析得到的结果来执行相应的活动。 机器视觉行业的上游包括相机、镜头、光源等硬件及算法软件。相机是包含完整 的机器视觉组成功能模块（光源可自带或借用外部光源），能独立完成机器视觉信息 处理的全流程，为系统输出有效信息；镜头是机器视觉图像采集部分重要的成像部件， 其作用是把被摄物体成像于摄像机内的感光元件上；光源对于机器视觉中的图像采集 部分具备极其重大影响，为场景提供合适的照明，突出目标的图像特征并与背景图像分离； 机器视觉算法与软件紧密结合，软件平台是实现机器视觉算法的载体，使机器视觉在 处理数据量和实时检测效率性能上不断地突破，匹配工业智能发展的需求。机器视觉行业的下游为各行业集成应用和服务。下游应用行业的发展决定了机器 视觉装备及服务的市场需求量，目前下游应用领域以电子制造为主，其次为汽车、医 药、印刷包装等领域。

  机器视觉市场包括视觉器件、可配置视觉系统和智能视觉装备三个细分市场。根 据 Markets and Markets 统计，2015 年至 2020 年，全球机器视觉器件市场以 13.83%的 复合增长率增长，市场规模至 2020 年达到 107 亿美元；2021 年至 2025 年，全球机器 视觉器件市场规模将以 6.56%的复合增长率增长，至 2025 年市场规模将达 147 亿美元。中国市场已成为全世界机器视觉市场规模增长最快的市场之一。根据中国机器视觉 产业联盟的统计，中国机器视觉行业的销售额从 2018 年的 101.80 亿元增长至 2020 年 的 144.20 亿元，复合增长率达 19.02%。得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据 中心建设加速、制造业自动化推进等因素，预计 2020 年至 2023 年，中国机器视觉行 业的销售额将以 27.15%的复合增长率增长，至 2023 年销售额将达 296.00 亿元。

  从下游应用行业角度考虑，根据中国机器视觉产业联盟统计，机器视觉已经在电 子/电气、半导体、汽车、印刷包装、食品加工等领域得到普遍应用。其中，电子/电气 行业是目前中国机器视觉行业最大的下游应用领域，2020 年其销售额占比为 52.90%。机器视觉为机器植入眼睛和大脑，让机器取代人工，帮助制造业实现自动化和智 能化，是现代化制造提质、增效、降本、减排的推动力，是推动人机一体化智能系统的关键引擎。 随着我们国家进入全方面推进人机一体化智能系统阶段，机器视觉将向全行业覆盖，应用市场需求急剧 扩增，因此智能制造为机器视觉提供了巨大的需求牵引，是机器视觉的重大战略机遇。过去十年是中国机器视觉行业加快速度进行发展的十年，经过一段时间的普及与推广，机 器视觉应用场景范围逐渐扩大。目前，机器视觉的应用场景范围已从最初的消费电子等领域， 逐步拓展至印刷包装、汽车、运输、医疗等领域。预计未来，除了传统的应用领域外， 在 AI、无人驾驶、人脸识别等新兴技术兴起的带动下，机器视觉将进一步拓宽应用领 域。

  （二）中国机器视觉行业起步较晚。国外厂商具有较强的设计、研发和制造能力，视觉系统领域长期由基恩士、康耐视等厂商主导，最早国内厂商主要代理国外厂商的机器视觉产品。随技术与经验的积累，部分国产厂商开始推出自主品牌的产品，且国内 厂商可提供本地化的定制化服务，供货周期较为灵活，市场占有率逐年增长。 根据中国机器视觉产业联盟统计，中国机器视觉市场的集中度会降低，销售额 排名前五的企业销售额合计占整体销售额的比例从 2019 年的 33.0%下降至 2020 年的 30.1%；销售额排名前十的企业销售额合计占整体销售额的比例从 2019 年的 44.6%下 降至 2020 年的 40.3%。在成员企业中，2020 年销售额排名前十的企业中，有 8 家公司 的总部在中国。

  光纤器件与仪器是光通信行业重要的细致划分领域之一。光纤器件最重要的包含超高速光 模块、波长选择光开关、超连续谱光源、特种光纤、特种光栅等产品，主要厂商包括 II-VI、NKT Photonics、TeraXion 等；光纤仪器包括特种光纤熔接机、测试仪表等产品， 主要厂商包括 Fujikura、EXFO 等。目前，境内厂商产品与境外厂商相比仍有一定差距， 中国市场高端光纤器件与仪器主要由境外厂商主导。公司代理上述境外著名品牌，协 助其在中国区开展市场拓展、技术服务、商务服务、本地化维护与维修等增值服务。 光接入网是光通信行业另一个重要的细致划分领域，企业主要面向国内外广电行业客 户，广电光接入网设备包括各类光放大器、光接收机、光发射机、各类 MoCA 接入网 设备和光接入 ONU/OLT（光网络单元/光网络终端设备）等，主要厂商包括万隆股份、 无锡雷华、成都康特和路通视信等企业。根据 CINNO Research 统计，2020 年公司位 列中国广电接入网设备企业前五名，市场占有率为 7%。机器视觉已经在消费电子、新型显示、印刷包装和新能源等众多行业获得广泛应 用。公司深耕机器视觉行业近 20 年，可提供机器视觉核心部件和可配置视觉系统等通 用型视觉产品。此外，公司进一步探索下游应用行业需求，深入研究制程和工艺，为客 户提供智能视觉装备等完整的产品与服务。公司的产品已大范围的应用于消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等主要机器视觉应用领域，是中国大陆主要机器视觉供应商 之一。根据中国机器视觉产业联盟统计，2020 年度，在参与统计的企业（不包括基恩士、康耐视、精测电子、华兴源创、Young Woo DSP 和 ISRA VISION）中，发行人为 中国机器视觉行业销售额排名第一的企业。

  （1）贸易政策、贸易摩擦带来的境外采购风险 报告期各期，公司向境外供应商合计采购金额占采购总额的占比分别是 61.48%、 62.61%和 52.68%，一方面系公司经营境外品牌的代理销售业务，另一方面系公司采购 部分境外品牌的相机、镜头、采集卡、芯片等器件作为自主产品的原材料。 在贸易摩擦的大背景下，相关这类的产品及原材料供应有极大几率会出现不确定性。此外，个 别高端线阵相机由于其芯片存在技术垄断，所以仍依赖单一境外供应商供货，该部分 依赖产品影响智能视觉装备产品在光伏玻璃表面检验测试领域的应用。 如果国际贸易局势和政策出现重大变动，出现较为恶劣的贸易摩擦、关税壁垒、 出口限制、关键进口原材料价格持续上涨、汇率波动等情形，或境外知名厂商取消与公司 的合作，而公司无法在短期内找到替代供应商，公司的自主业务和代理业务均会受到 影响，导致经营业绩下滑。 （2）应收账款余额较大及无法及时回收的风险 2019 年末、2020 年末和 2021 年末，公司应收账款余额分别为 48,375.57 万元、 60,130.57 万元和 87,951.07 万元，其中逾期一年以上余额分别为 5,374.46 万元、 2,055.82 万元和 4,482.42 万元，占比 11.11%、3.42%和 5.10%。随公司销售规模的扩 大，报告期内公司应收账款有所增长，且由于部分客户内部付款审批流程较为严格， 造成应收账款逾期。 公司各期末已根据会计政策对应收账款进行减值测试，并相应计提坏账准备。但 若公司客户经营状况受外部环境影响出现重大不利变化，将有可能导致公司应收账款 出现坏账损失。（3）税收优惠及政府救助占总利润比例较高的风险 2019 年度、2020 年度和 2021 年度，发行人享受研发费用加计扣除、增值税即征即退等税收优惠金额分别为 3,695.35 万元、5,431.23 万元和 8,551.83 万元，计入当期 损益的政府补助金额（扣除增值税即征即退）分别为 1,587.92 万元、1,476.88 万元和 2,028.72 万元，合计占总利润（扣除股份支付影响）的占比分别是 60.72%、37.09% 和 50.19%，占比较高。

  2.公司预计 2022 年 1-6 月可实现的营业收入为 11.74 亿元至 14.35 亿元，较去年同期 增长 3.32%至 26.27%；2022 年 1-6 月预计可实现的扣除非经常性损益后归属于母公司 普通股股东纯利润是 0.56 亿元至 0.72 亿元，较去年同期相比，增长率为 3.16%至 33.50%。 公司预计 2022 年上半年收入和净利润增幅收窄，根本原因包括：1）受新冠疫情 影响，公司部分产品的交付存在延迟；2）受国际“缺芯潮”影响，公司部分国外原材料 供应出现某些特定的程度紧缺，影响了公司部分产品的生产与交付进度；3）公司持续布局自 主业务和面向未来的赛道，大力拓展机器视觉新市场，招聘了较多的研发人员和销售 人员，2022 年 1-6 月所支出的研发费用和销售费用增长率预计均高于营业收入增长率。

  凌云光视觉机器国内有突出贡献的公司，我国机器视觉正处于起步阶段，随着配套基本的建设的完善，技术、资金的积累，各行各业对采用图像和机器视觉技术的工业自动化、智能需求广泛涌现，公司虽然收入增速比较快，但其中代理产品较多毛利率低，利润有许多补贴，核心配件需要外购，赛道股有溢价，短线亿左右估值，无风建议保持关注，建议申购。

  温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多